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04清算时刻结合近来中央的动作，我们可以看到国家层面手段的转变——机制改革方面。房地产不单单是一个行业问题，还牵涉到财税、官员绩效考核等，错综复杂。中央也理解地方的难处。因此正以前所未有的速度，来破除地方政府事权钱权不平衡的局面。近来高层密集吹风房产税，预计12月份就能进入初审，在2020年前表决通过房产税进入了加速通道，并第一次有了明确的时间表；机构改革中，地税局国税局合一，理顺中央与地方的财政收入分配。这些都是为了下放更多收入给地方，让地方放宽心，死心塌地的干调控。

韭菜一词却真是中国人的深刻发明。金融的载体是钱。5万、20万、100万、1000万、10亿、100亿……，前者是后者的韭菜，不能说骗， 后者赚的只是前者信息不对称的钱。小钱汇成大钱，大钱做大事，支持实体与经济发展。小韭菜就是小钱。小韭菜不仅是金融的根基，还是蓝领和白领，以及退休的蓝领和白领，他们是构成实体经济的辛勤工作者。

这一审批机制是把审批部门的“前置工作”转变为“全程跟进”。对于满足条件的企业来说，这相当于是节省了前期时间。而对于没有信守承诺、条件不足的企业，审批部门也会在监管中加以处置。承诺制审批模式改变了原来重审批轻监管的情况。前期用标准代替审批，过程中加强监管，用政府的工作为企业让出时间来。

“经过慎重的研究分析后，我们认为，社会融资规模下滑和风险偏好有所下降，是结构性去杠杆出现效果的反映，是一系列监管政策综合发力的结果，也是资管新规起作用的体现。为更有效的服务实体经济，需要保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，为此有必要对资管新规的执行提出进一步要求，完善相应的政策安排，打消市场的顾虑和观望情绪。”陶玲表示。

“融资向上-产出向下”背离的货币解释。2019年非金融私人部门持续向外流出流动性是该现象的一个解释。私人部门内部的经济活动减速明显，流动性需求较差，信贷扩张投放至非金融私人部门的资金并没有留存在体系内，非金融私人部门持续向外流出流动性。具体来看，居民部门支出流动性的意愿大幅降低，致融资劳动产出不力；而企业部门由于肩负着向居民部门发放劳动报酬的任务，对外支付较为稳定。从流动性总量的角度来说，非金融私人部门流动性需求减弱是经济活动减弱的一个重要原因。从费雪不等式（MV=PQ）出发，测算得出非金融私人部门以及其细分部门的货币交易速率增速均有明显下滑，使得货币投放拉动经济的效率有所下降。因此，我们认为弱需求的判断是主导“融资向上-产出向下”现象的关键出发点。

“融资向上-产出向下”背离的货币解释2019年非金融私人部门持续向外流出流动性是“融资向上-产出向下”的一个解释。从经典的货币理论看，如果一个部门经济活动较为活跃，那么其必然需要更多的货币用以支持其交易活动——这也是经济高增的年份通常M1、M2增速也较高的原因（虽然其中存在一些扰动，但大体的趋势趋同）。当下支付科技的不断进步（例如目前踊跃发展的第三方支付行业）会增加货币使用的效率，从而减少交易所需要的纸币量（M0），但第三方支付行业备付金依旧可以被计量在内合并考虑。一个部门获得流动性支付主要有两种方式：获得信贷投放以及获得流动性转移。针对非金融私人部门（企业部门+居民部门），我们整理了投向企业、居民部门的信贷总额与存款总额的累计环比增量用以观察总量维度的流动性投放，并计算了二者的累计环比增速差来观察企业、居民部门的流动性流入流出。